湖南城投平台梳理（上）

联系人：陈雨田

摘要

■湖南省位于我国中部，长江中游地区，近年GDP增速高于全国，2020年三产结构为10.2：38.1：51.7，第三产业中批发零售业占比较高。GDP规模处于全国中上水平，人均GDP略低于全国。工程机械为优势产业，代表企业包括中联重科、山河智能等。

■2020年湖南财政自给率居全国中下、公开负债率中等。2020年湖南省一般公共预算收入3008.7亿元，同比基本持平。税收收入占比68.4%，财政自给率35.8%，排名全国第20位。2020年末地方政府债务余额为11814亿元，负债率（政府债务余额/GDP，不考虑隐债）28.3%，排名全国16位。

■近年湖南积极防范化解隐性债务风险，以“稳妥化解地方政府存量隐性债务，推进平台公司市场化转型”为主要政策基调。省2020年预算执行报告中提到，“压实行业主管部门和市县党委政府责任，将债务风险防控的重心由‘先防后化、以防为主’向 ‘防化结合、以化为主’转变”。下辖市、州政府积极化债，根据长沙市预算执行报告，其2020年累计化解进度为242.5%。

■湖南经济省会集聚效应明显，长沙经济体量遥遥领先。（1）长沙2020年GDP总量为12142.5亿元，比排位第二的岳阳市高203.4%；岳阳、常德、衡阳、株洲处于第二梯队，在3000亿以上，其余城市多在1500-3000亿之间，张家界和湘西州在1000亿以下。（2）GDP增速岳阳最快，为5.8%，张家界市较低，为0.8%，其余各市在2%-5%之间。（3）人均GDP差距较大，长沙人均GDP最高，2020年达到12.1万元；永州、张家界、怀化、邵阳和湘西州人均GDP较低，均低于4万元。

■14个下辖市州财政实力差距较大，长沙领先。长沙一般公共预算支出超过1400亿元，其余市州均在700亿以下。财政自给率最高的是长沙市，为74.3%，其次为株洲，其余各市财政自给率多分布在10%-40%间。从地方政府债务负担来看，省会长沙债务规模较大，其余相对较小，长沙2020年末债务余额2222.5亿元；从负债率来看，湘西州最高，为50.7%，其次为张家界40.4%，怀化和郴州大于30%，其余各市小于30%。

■湖南城投发债较多，全省14市州均有发债主体，城投债余额8261.1亿元。其中省会长沙的城投平台数量和金额相对集中。存续债金额较高的主体主要有湖南高速公路、衡阳城投、常德城投、株洲城发集团和株洲高科集团等，截至2021年7月30日存续债规模各有802.4亿、280.0亿、256.5亿、238.5、和215.9亿。从评级分布看，AA平台占主导，占62.6%。湖南城投债未来三年到期规模渐增，2024年为第一个到期小高峰，到期占存量的21.8%；其次为2026年上半年，到期占存量的10.8%。

■风险提示：城投融资政策调整超预期、宏观经济超预期等。   

正文

1湖南省概况

1.1. 区位

湖南省位于我国中部，长江中游，洞庭湖以南，东临江西，西接重庆、贵州，南毗广东、广西、北连湖北。省域面积21.2万平方公里，辖13个地级市和1个自治州（湘西州），省会为长沙市。湖南地势三面环山，为朝北开口的马蹄形地貌，地跨长江、珠江两大水系。湖南优势产业包括工程机械、轨道交通装备、航空动力等。

1.2. 经济和产业

湖南近年GDP增速高于全国。2018-2020年湖南省GDP为3.6万亿、4.0万亿、4.2万亿，实际增速为7.8%、7.6%、3.8%，增速高于全国，2020年受疫情影响与全国平均水平差距缩小。

产业结构较为稳定，第三产业占比逐年升高，批发零售业增加值占比较高。2020年湖南三产结构为10.2∶38.1∶51.7。第三产业中批发零售占比较高，为18.8%，住宿餐饮业占比较低，为3.8%，房地产、金融、交运仓储物流分别占比13.4%、9.8%、7.2%；2020年金融业增加值同比增长8.5%，住宿餐饮业增加值同比下降10.3%。

横向对比来看，湖南GDP规模处于全国中上水平，人均GDP水平略低于全国。2020年人均GDP为62900.0元，排名全国15位，相当于全国的87.4%；2020年GDP规模排名全国9位。

工程机械为湖南第一大支柱产业，湖南省工程机械产业集群总产值超过2000亿元，有三一重工、中联重科、山河智能、铁建重工代表企业。

1.3. 地方财政实力

湖南2020年财政自给率处于全国中等偏下水平。2020年，湖南省一般公共预算收入3008.7亿元，同比基本持平。其中，税收收入2058.0亿元，占比68.4%；政府基金性收入3356.0亿元，同增12.1%；国有资本运营收入111.4亿元，同增146.5%。2020年湖南省财政自给率为35.8%，排名全国20位。

1.4. 政府债务情况

湖南公开负债率处于全国中等水平。截至2020年末，湖南地方政府债务余额为11814亿元，负债率（政府债务余额/GDP，不考虑隐债）为28.3%，排名全国（从高到低）第16位；窄口径债务率（政府债务余额/一般公共预算收入，不考虑隐债）392.7%，处于全国（从高到低）第12位。

1.5. 隐性债务化解情况

湖南省积极防范化解隐性债务风险，以“稳妥化解地方政府存量隐性债务，推进平台公司市场化转型”为主要政策基调，省2020年预算执行报告中提到，“压实行业主管部门和市县党委政府责任，将债务风险防控的重心由‘先防后化、以防为主’向 ‘防化结合、以化为主’转变。完善隐性债务化解机制，督促指导市县平台公司加快市场化转型，坚决杜绝数字游戏、虚假化债，对化债力度大、成效好的地区给予奖励。坚持“‘开前门、堵后门’，规范高效发行使用新增债券，严禁无序举债搞建设，严禁超越发展阶段铺摊子、上项目，严禁以任何方式新增隐性债务。” 2021年政府工作报告中提到，“稳妥化解地方政府存量隐性债务，推进平台公司市场化转型，加强对新增政府隐性债务监督问责，确保政府隐性债务不新增，并逐年化解。”

2湖南下辖市州概览

本部分分析湖南14个市州（13个地级市、1个自治州）经济、财政、债务情况。

2.1. 湖南14下辖市州经济发展情况

湖南省会集聚效应明显，长沙经济体量遥遥领先。从GDP规模来看，长沙2020年GDP为12142.5亿元，比排位第二的岳阳市高203.4%；岳阳、常德、衡阳、株洲相对较强，在3000亿以上，张家界市和湘西州规模较小，在1000亿以下，其余各市差异不大，在1500-3000亿之间。

从GDP增速看，2020年湖南下辖市州GDP增速多在2%-4%之间，岳阳增速最快，为5.8%；长沙、邵阳、永州、衡阳增速在4%-5%之间，张家界市增速较低，为0.8%，其余各市增速在2%-4%之间。

湖南下辖市人均GDP差距较大，其中长沙市2020年人均GDP为120846.2元，其次为湘潭、株洲、岳阳、常德，分别为85948.1、79580.0、79208.5和71017.8元，永州、张家界、怀化、邵阳、湘西州人均GDP较低，均低于4万元。

2.2. 湖南14下辖市州财政实力比较

湖南省各下辖市财政实力差距较大。由于数据披露不全，我们用一般预算支出作为政府综合财力的一个侧面反映。省会长沙最强，一般公共预算支出超过1400亿元；其次是常德、邵阳、衡阳、岳阳、永州、怀化、株洲、郴州，一般公共预算支出在400-600亿之间；益阳、湘西、娄底、湘潭、张家界在400亿元以下。

湖南省各地级市财政自给率最高的是长沙市，为74.3%，其次为株洲，财政自给率为66.2%，其余分布在10%~40%之间。14个下辖市州中，长沙一般公共预算收入最高，为1100.1亿元，其余各市均在400亿以下，怀化、娄底、益阳、湘西州、张家界一般公共预算收入较少，小于100亿元。

从一般公共预算收入构成看，株洲税收占比最高，为75.0%，其次是郴州、怀化和益阳，税收占比分别为72.0%、70.0%和70.0%，邵阳和岳阳占比最低，均为63.0%，其余各市均在65%-70%。 

从一般公共预算收入增速看，2020年湖南省14市州多数实现一般公共预算收入正增长，长沙增速最快，为15.8%，株洲和张家界负增长，分别同比下降3.3%和14.9%，其余各市增长率在6%以内。

2.3. 湖南14下辖市州债务水平

从地方政府债务规模看，省会长沙债务规模较大，其余各市差异较小，长沙市2020年债务余额达2222.5亿元（不考虑隐性债务，下同）；其次是衡阳、郴州和株洲，政府债务余额在800亿以上；娄底、湘西州和张家界债务规模较小，在400亿以下；其余各市在400-800亿之间。

从负债率来看（债务余额/GDP，不考虑隐债），湘西州负债率最高，为50.7%，其次为张家界市，为40.4%；怀化和郴州负债率在30%-40%之间，长沙、常德和岳阳负债率在20%以下。

3湖南城投发债情况概览

湖南下辖14市州均有发债城投主体，其中长沙市发债主体最多，为44家，其次为株洲、郴州、岳阳、湘潭，分别有19家、15家、15家和14家，常德和衡阳分别有12家和11家，其余各市3-6家。截止2021年7月30日，湖南城投平台存续债券共计1127支，余额8261.1亿，共涉及161个发债主体。存续债金额较高的主体主要有湖南高速公路、衡阳城投、常德城投、株洲城发集团、株洲高科集团，截至2021年7月30日存续债规模各有802.4亿、280.0亿、256.5亿、238.5亿和215.9亿元。

从平台层级来看，湖南区县级城投平台较多，省级发债平台共6家，债券余额为936.3亿，占比11.3%；市级平台72家，债券余额为4249.8亿，占比51.4%；区县级平台83家，债券余额为3075.0亿，占比37.2%。

从主要城市发债情况看，省会长沙的城投平台数量和金额较集中，其余各市城投平台数量和金额分布较分散，长沙市城投平台以区县级为主，发债金额合计3217.6亿元；其余各地级市城投平台多以市级为主，区县级为辅，株洲、常德、衡阳、岳阳、郴州发债金额在500-1000亿之间，湘潭、邵阳、怀化、永州、益阳、娄底城投发债金额在100-400亿之间；张家界和湘西州发债金额较小，在100亿以下。

从评级分布看，湖南AA平台数量较多，共97家，占比62.6%；AAA、AA+、AA-平台各占4.5%、20.0%、12.9%。

从湖南省城投债的到期规模分布情况来看，未来三年到期规模渐增，2024年为第一个到期小高峰，到期金额1730.2亿元，占存量的21.8%；其次为2026年上半年，到期金额858.1亿元，占存量的10.8%。

*感谢实习生袁静雅对本文的贡献。

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